事件：北方华创发布2025半年报，公司25H1泛半导体业务收入稳健成长，工艺覆盖度持续提升，新品拓展顺利，平台型优势持续凸显，尽管25Q2收入存在季节性波动，但公司整体订单相对充沛，下半年有望延续同比健康增长态势。维持“增持”投资评级。
25Q2收入存在季节性波动，盈利能力环比稳中有升。25Q2收入79.4亿元，同比+22.5%/环比-3.3%，环比下滑主要系收入确认的季节性波动；毛利率41.3%，同比-6.1pcts/环比-1.7pcts；归母净利润16.3亿元，同比-1.6%/环比+3%；扣非净利润16.1亿元，同比+2.8%/环比+2.6；单季扣非净利率20.3%，保持健康水位。25H1电子工艺装备收入152.6亿元，同比+33.9%，毛利率41.7%，同比-2.93pcts；电子元器件收入8.68亿元，同比-17.5%，毛利率50.4%，同比-7pcts，主要系下游行业影响。
25H1泛半导体设备收入利润稳健增长，电子元器件利润同比承压。从子公司情况来看，北方华创微电子装备（主营泛半导体设备）148亿元，同比+35.4%，净利润32.6亿元，同比+20%；北方华创真空技术（主营真空、锂电设备）收入1.6亿元，同比-65%；七星华创（主营电子元器件，包括25H1收购的七星飞行）收入9.75亿元，同比+5.7%，净利润0.54亿元，同比-49%。
公司工艺覆盖度持续提升，拓展离子注入机、电镀机等新品。按设备品类划分，公司25H1刻蚀设备收入超50亿元，薄膜沉积设备收入超65亿元，热处理设备收入超10亿元，湿法设备收入超5亿元（不含芯源微设备收入）。公司在首款离子注入设备Sirius MC 313后发布多款12英寸离子注入机台，同时发布首款12英寸电镀设备（ECP）Ausip T830，专为2.5/3D先进封装TSV镀铜设计。
投资建议。公司25H1泛半导体业务稳健成长，工艺覆盖度持续提升，尽管25Q2收入存在季节性波动，但公司整体订单相对充沛。我们预计公司2025/2026/2027年收入为385.2/483.6/594.1亿元，预计归母净利润为74.3/96.4/121.0亿元，对应PE为38.5/29.7/23.7倍，维持“增持”投资评级。
风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，晶圆厂产能利用率下滑的风险，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。
团队介绍
鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，18年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。
团队成员：王恬、程鑫、谌薇、涂锟山、王虹宇、赵琳、研究助理（王焱仟）。
团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。
投资评级定义
股票评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
特别提示
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