戴康：黄金新高，不止于此？

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　　来源：戴康的策略世界

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　　再创新高，黄金近期为何大涨？

　　回顾黄金的定价框架：①金融属性：10Y美债实际利率作为持有黄金的机会成本，与黄金价格显著负相关。②避险属性：金融、经济、地缘政治出现大幅波动或危机时往往提升黄金避险需求，带来风险溢价。③货币属性：黄金对美元体系有一定的替代性，美元信用削弱将利好黄金。

　　自我们24年初提示黄金配置机会以来，金价屡创新高！近期，依据前期框架看三大属性均迎来顺风期，黄金突破箱体上沿再创新高：

　　（1）金融属性看：自8月底杰克逊霍尔全球央行会议以来，市场对于美联储降息预期显著提升。截至9月9日，市场对美联储9月18日会议降息25BP预期概率提升至约90%（据CME FedWatch）；

　　（2）避险属性看：关税对美国的经济影响逐渐显现，就业疲软+通胀上升增加美国短期滞胀与长期衰退的经济不确定性风险，提升市场避险需求；

　　（3）货币属性看：弱美元+逆全球化趋势下，美元信用相对削弱，全球央行持续增持黄金，中国央行连续10个月增持黄金。

　　综上，在降息预期强劲、对美经济担忧、美元信用削弱等多重因素利好背景下，黄金作为避险资产的需求在8月以来显著增加，突破箱体上沿，上涨趋势再起。

　　02新高之后，金价还能涨吗？

　　我们自24.3以来持续提示黄金的本质理解为一个超国家主权信用的、永不到期的无息债券，对等关税以来新范式底层逻辑进一步强化，坚定黄金信仰！美国债务问题的忧患可能持续侵蚀美元信用、叠加逆全球化的地缘风险（央行购金需求支撑），中长期均利好黄金。