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前美联储“三把手”:美联储对降息“说不”的三大原因

2025.07.11 | 604061491 | 3次围观

  来源:金十数据

  总统亲自喊话,美联储却“不给面子”?这三个核心原因,让美联储保持定力!

前美联储“三把手”:美联储对降息“说不”的三大原因

  尽管美国总统特朗普公开努力说服美联储降低利率,但短期内货币政策仍将维持不变。前纽约联储主席比尔·杜德利(Bill Dudley)表示,原因有三。

  首先,围绕特朗普政府关税政策的不确定性依然极高。关税政策不仅在涉及的国家、产品、税率和理由上不断变化,而且解决的时间线也在不断推迟,例如此前4月1日和7月9日的最后期限都已经过去。目前的焦点是8月1日的最后期限,这距离美联储下次货币政策会议只有两天。

  杜德利表示,特朗普决定对巴西进口商品征收50%的关税,原因是他支持的朋友——巴西前总统博索纳罗(Jair Bolsonaro)正面临起诉,这凸显了特朗普提高关税的理由已远远超出纯粹的经济范畴。据彭博社报道,巴西在特朗普近期关税对象中比较特殊,因为其对美贸易存在逆差。

  其次,由于到目前为止,提高关税对美国劳动力市场和通胀的影响非常有限,现在判断风险将偏向哪一方还为时过早,无论是通过劳动力市场疲软还是通胀率上升来体现。

  在劳动力市场方面,美国经济仍然接近美联储官员估计的充分就业水平,过去12个月失业率在4%至4.2%的狭窄区间内波动。虽然新增非农就业人数增长有所放缓,招聘率也有所下降,但这已被劳动力增长放缓所抵消,后者很大程度上是由于对非法移民的打击和驱逐力度加大,以及裁员人数保持在较低水平。

  在通胀方面,关税对消费者商品价格的传导作用一直不明显。尽管核心消费品价格在过去三个月保持平稳,但这可能仅仅反映了商品订购与最终上架之间存在滞后。

  这也可能反映了企业决定随着时间推推移逐步调整价格,以使涨价对客户而言不那么明显(和不那么难以接受)。渐进式成本转嫁还能避免特朗普(如他曾对沃尔玛所做)要求企业自行消化成本的压力。

  第三,没有采取行动的迫切需要,因为货币政策并未对经济活动构成显著限制。美联储主席鲍威尔已将其对政策的描述从“适度”限制下调为“温和”限制。事实上,从近期金融条件的放松和经济的韧性来看,货币政策可能根本没有施加任何限制。

  今年,尽管货币政策保持不变,但美股的活跃和美元走弱已导致整体金融条件显著放松。只要通胀与就业风险大致平衡,等待的成本就微不足道。

  杜德利表示,媒体过于强调美联储内部分歧,指出6月经济预测中,7名联邦公开市场委员会成员预计2025年不降息,而10人预计降息2至3次(每次25基点)。除理事鲍曼和沃勒外,这种分歧的意义被夸大(特朗普任命的鲍曼和沃勒外主张7月降息)。

  杜德利指出,利率预测的差异可能源于对以下方面的不同评估:(1) 贸易政策和关税的前景;(2) 较高关税向通胀的传导程度以及对通胀预期的影响;(3) 当前货币政策的立场。在未来几个月,关税对增长和通胀的影响将更清晰,经济表现也会揭示政策紧缩程度,届时“点阵图”分歧将缩小。

  美联储不愿降息无疑将导致特朗普对美联储的进一步攻击。事实上,随着鲍威尔的潜在继任者(美国财政部长贝森特、国家经济委员会主任哈塞特、美联储理事沃勒以及前美联储理事沃什)似乎继续公开为这一职位“试镜”,美联储面临的压力可能会加剧。

  杜德利认为,所有这些都不太可能动摇鲍威尔。相反,这种压力会使美联储更难降息。如果美联储官员被认为屈服于政治压力,人们对美联储独立性的担忧就会加剧,从而增加通胀预期失控的风险。