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近日，华曦达收到证监会关于本次境外上市的备案反馈意见，具体反馈如下：
请你公司补充说明以下事项，请律师核查并出具明确的法律意见：
一、请用通俗易懂的语言说明你公司业务经营模式。
二、请说明备案材料对控股股东认定结果不一致的原因及认定标准，并就控股股东的认定情况出具明确结论性意见。
三、请说明你公司回购股份注销登记和注册资本减少及公司章程修改事项相应工商登记程序办理进展，并就前述事项是否合规出具明确结论性意见。
四、请说明你公司及下属公司是否涉及开发、运营网站、小程序、APP、公众号等产品，是否涉及向第三方提供信息内容，提供信息内容的类型以及信息内容安全保护措施；同时说明收集及储存的用户信息规模、数据收集使用情况，上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施。
五、请说明你公司前期在全国股转系统挂牌的详细情况及终止挂牌原因，前期向北交所提交上市申请的具体情况及撤回原因，是否计划继续推进 A 股上市及具体安排，是否存在对本次发行上市产生重大影响的情形。
作为一家专注于 AI Home 整体解决方案的科技企业，华曦达在行业内具有一定的知名度。然而，在其光鲜的外表下，隐藏着诸多问题，这些问题或将成为其赴港上市道路上的绊脚石。
经营困局：增收不增利，海外依赖风险高
从经营数据来看，华曦达近年来陷入了增收不增利的困境。2022 年 - 2024 年，公司分别实现营收 25.29 亿元、23.67 亿元、25.41 亿元，而同期净利润分别为 2.51 亿元、1.91 亿元、1.37 亿元，净利润三年下滑超过 1 亿。纯利率分别为 9.9%、8.1% 及 5.4%，呈持续下降趋势。著名经济学家宋清辉指出，“增收不增利” 甚至 “利润侵蚀” 的现象，是企业健康状况的危险信号，这揭示了华曦达在运营层面可能存在深层次问题，意味着公司内部管理效率和费用控制能力减弱，规模扩张背后或是盈利能力的严重 “失血”。
华曦达的营收高度依赖海外市场。2022 年 - 2024 年，来自海外市场的收入分别约为 24.53 亿元、22.69 亿元和 24.06 亿元，分别占总收入的 97.0%、95.8% 和 94.7%。尽管海外收益比例逐渐下降，但仍占据主导地位。其中，欧洲市场曾是其主要收入来源，各期来自欧洲的收益分别为 14.71 亿、10.75 亿、10.54 亿，营收占比分别为 58.1%、45.4%、41.5%，但占比呈下降趋势；而美洲市场收益占比逐渐上升，各期分别为 11.6%、19.6%、38.2%。然而，过度依赖海外市场使得公司面临诸多风险，如地缘政治、汇率波动、关税壁垒等。一旦国际形势发生不利变化，公司的经营业绩将受到严重冲击。
财务隐患：存货积压，应收账款周转缓慢
在财务状况方面，华曦达同样面临着严峻挑战。公司存货大幅增长，存货周转日数不断增加。2022 年 - 2024 年，公司存货分别为 3.51 亿、5.00 亿、6.45 亿，存货周转日数分别为 70 日、83 日及 102 日。存货的增长一方面是由于公司策略性储备常用规格的关键芯片，另一方面是因为手头订单增加，但也反映出公司存货管理效率低下，资金被大量占用，增加了成本。与此同时，公司的贸易应收款项及应收票据账面净值也在不断增加，2022 年 - 2024 年分别为 6.75 亿、7.72 亿、8.21 亿，贸易应收款项周转日数从 2022 年的 77 天增长到 2024 年的 114 天。这表明公司在应收账款回收方面存在问题，资金回笼缓慢，可能导致资金链紧张。
与同行公司相比，华曦达应收账款占总资产的比例偏高，但坏账计提比例最低。2022-2024 年，华曦达应收账款账面价值占总资产的比例分别为 45.41%、42.3%、36.85%，显著高于同行可比公司均值。而在坏账计提比例上，2022 年和 2023 年，华曦达应收账款计提比例分别为 4.65%、4.65%，远低于三家同行可比公司的均值。虽然公司解释称下游客户多为境外大型运营商客户，资金实力雄厚，信用状况较好，且通过信用证结算、购买出口信用保险等方式保障应收账款的收回，但关联方智慧媒体的巨额应收账款情况仍让人对其财务真实性和坏账计提的合理性产生质疑。
高管团队：合规问题频发，诚信备受质疑
华曦达的高管团队也存在一些问题，给公司的上市之路蒙上阴影。2023 年 6 月，华曦达因关联交易未及时披露等问题，被深圳证监局及新三板出具警示函及纪律处分决定书。公司未及时披露与关联方智慧媒体科技有限公司的关联交易，该关联方由公司副总经理陈京华弟弟陈明因持股等原因控制。2020 年度、2021 年度和 2022 年度与智慧媒体的交易金额分别为 1410.27 万、2.51 亿、5.75 亿，公司直到 2023 年才补充履行相关审议程序并披露。深圳证监会对公司及董事长兼总经理李波、董事会秘书李建一、财务总监党慧和副总经理陈京华采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。
在北交所上市审核过程中，华曦达就 “通过智慧媒体与 Altice 交易的必要性和公允性” 等问题，连续三次遭到质疑。前次 A 股 IPO 期间信息披露、多次更换主办券商等问题，也曾遭监管机构问询。这些问题反映出公司在合规运营和信息披露方面存在严重不足，高管团队的诚信受到市场质疑。对于一家寻求上市的公司来说，高管团队的诚信和合规意识至关重要，这些负面事件无疑会增加投资者对公司的担忧，影响公司在资本市场的形象。
华曦达赴港上市之路充满荆棘。经营层面的增收不增利和海外市场依赖、财务方面的存货积压与应收账款周转问题，以及高管团队的合规诚信隐患，都需要公司妥善解决。否则，即使成功上市，也难以获得投资者的认可，实现可持续发展。在竞争激烈的资本市场中，华曦达需要展现出更强的实力和诚意，才能跨越重重障碍，站稳脚跟。
