博时宏观观点：全球股市对关税威胁反应钝化，上证指数突破3500点

　　海外方面，美国对外关税威胁又起，将对大部分国家“对等关税”暂缓期从7月9日推后至8月1日，主要针对日韩等亚洲出口经济体进行施压，但市场对此反应钝化，全球股市风险情绪普遍偏强，普遍上涨；特朗普拟对铜加征50%关税导致美铜和非美铜分化。

　　国内方面，6月价格数据偏弱，下半年基数效应可能带来PPI降幅收窄；国债收益率曲线小幅上移，债券下跌，A股表现优于港股。

　　市场策略方面，债券方面，上周债市收益率整体上行。尽管基本面并无显著利空，然而权益强势压制债市情绪，且资金面较月初宽松程度边际收敛。当前债市交易拥挤下对资金面更加敏感。观察月中税期规模较大下流动性情况来判断央行对资金面呵护态度是否转变。在流动性并未大幅收敛的条件下建议逢调整适度配置，反向操作，做小波段交易，避免追涨杀跌。

　　A股方面，近期市场表现强势，上证指数突破3500点，做多情绪较好。贸易战风险仍未完全落地，但不确定性持续收敛，市场定价逐步转变为对利好敏感而对利空钝化，流动性和风险偏好推动下，指数或有望继续上行，考虑做多思维。结构上，看好具备进攻性、弹性较高的科技成长和处于低位、有望受益于稳增长政策的顺周期方向。行业上，推荐传媒、计算机、机械设备、非银、房地产、食品饮料、医药生物。

　　港股方面，AH股溢价当前处于较低位置，美债利率维持高位也使得港股性价比有限，这可能给港股带来中期的调整压力。

　　原油方面，25年原油需求偏弱，供给持续释放，压低油价中枢，地缘政治的非线性变化引发短期脉冲。

　　黄金方面，关税带来的经济政策不确定性，以及美元信用遭质疑让金价中长期利好趋势有望保持，短期金价波动难免。